政策利好并未兑现 棉花跌破20000几无悬念

　第一部分 行情研判

一、股指：政策利好并未兑现 股指短期继续调整

首先，汇金增持四大银行股份后，市场一直在期待后续的利好政策，但是近期出台的只是一些零星的和无关大局的政策，(比如对小微型企业的金融财税支持，)这和市场的期待有一定差距。为期四天的六中全会已经闭幕，从报告的字里行间我们很难发现刺激经济的字眼，反而是“稳物价、调结构、保民生、促和谐”的几个字比较醒目。这让我们回想起今年7月份召开的政治局会议，当时强调坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，让所有关于调控松动，货币政策转向的预期全部落空，也导致了新一轮调整的开始。近期各大银行相继提高了首套房贷款利率，这一方面让资金链紧张的开发商雪上加霜，另一方面也导致刚性需求的购房者的负担加重，引起争议。首套房贷款政策关乎民生，这未必是银行单方面的市场行为，背后应该有政府的决策意图。结合昨天公布的GDP数据，我们推断的政府的意图是：不惜以牺牲GDP为代价，也要遏制通胀、抑制房地产泡沫。所以在通胀居高不下的情况下，还谈不上总量政策的放松。

其次，10年至今的经济形势与93年至95年的形势相似，当时的CPI达到两位数，94年甚至超过20%，政府实行“紧缩财政、紧缩银根”的政策，股市于 94年中见底，但是在96年之前一直维持熊市局面。中间出现过两次的大的反弹，一次是著名的“三大政策救市”、一次是关停国债期货市场导致股市井喷。我们判断目前能够拯救股市的还是政策，在汇金增持后，监管层能否继续出台救市政策将显著影响市场信心。

最后，技术形态上，在连续缩量后，昨日期指击穿了最下方的10日均线和2600点整数关口，短期市场处于空头格局。我们的操作建议是IF1111合约，10日均线2620点以上逢高沽空，以昨日最高2650点止损，目标位为前期低点2550附近。最好避免隔夜交易，防止政府救市政策冲击。

二、金属：短期内依然维持震荡偏弱格局

国际局势：德国财长表示，本周末10月23日的欧盟峰会料不会就欧债危机出台最终解决方案，市场预计如果欧盟峰会的结果并未达到市场预期，现在就过于乐观可能会导致更加令人失望的后果，令市场对欧盟债务问题的升级产生担忧；

同时，纽约联储发布的10月纽约州制造业报告显示，当地制造业的萎缩速度超过预期，投资者对美国经济复苏缺乏信心，令国际经济有进一步恶化之势。

国内经济：统计局18日公布数据，第三季度GDP同比增长9.1%；去年四季度GDP同比增长9.8%，今年一季度增长9.7%，二季度增长9.5%，至此，GDP已连续第三个季度增速回落。温州，广州，内蒙等地的地方经济出现经营困难的情况，同时房地产方面，多数省市的银行提高了首套房贷利率，以及央行发行央票回笼流动性的操作使得市场受到多重利空打击。

现货方面：上海期货交易所铜库存上周库存报告99661吨，比上周增加1750吨。沪铜库存依然维持在较高水平。同时世界金属统计局公布的数据显示，今年上半年全球铜市场出现创纪录的10.74万吨的供应过剩，而去年同期则有8.4万吨过剩，令铜价承受较大压力。

周一LME铜在7600关口得而复失，价格冲高后快速回落，并有加速下行之势，短期连破数个整数关口，向下方7160一线寻求短期支撑。国内沪铜1112 上周五强势冲击56000关口，呈现反弹升级之势，但本周一沪铜高开低走，重回56000箱体内部，昨日沪铜空头能量集中释放，价格重挫2140元/吨，收于54000关口，短期价格或将继续向下寻求支持，关注前期箱体低位对铜价的支撑力度，国内盘面近期主动性疲弱，反弹遭遇阻力，短期内依然维持震荡偏弱格局。

三、农产品(13.09,-0.08,-0.61%)：后期棉花继续保持震荡下行的思路不变

1、欧债危机延续，目前来看想彻底解决是十分困难的；美国就业等数据部乐观，两大经济体对整体市场氛围仍旧有偏利空的影响；国内在产量虽然增加，但今年的通胀形势严峻，需求难言启动，对后市继续看空。

2、现货方面：新疆籽棉销售价格小幅走低；纺织品出口数据连续下滑；截止本月12日，售出累计成交960吨，整体的观望氛围较为浓厚；企业收购维持低量一边维持正常生产运作，但企业收购价和销售价之间已经出现了小幅倒挂；在今年年初，棉花价格还维持高位，部分企业调整生产结构减少棉花用量，目前棉花价格虽处于较低位置，而且相对其他大宗商品下行空间较大、时间较长，但从替代品PTA等产品方面我们可以看到，后期下跌空间可能会更大，生产中选择棉花作为原料的概率也进一步缩小。

3、持仓及资金方面：从昨天收盘后的持仓情况来看，前20名会员的持仓空头是很集中的，显示出对后市整体看空的氛围；从资金面看，成交量与持仓量都不断萎缩，资金炒作意愿较差，难言筑底上涨，后市继续看空一线。

4、技术分析：虽然美棉在100美分一线目前仍旧有一定的支撑争夺，国内盘也依托于19800的收储价形成一定的支撑较为抗跌，但抗跌也是跌，从大周期来看依旧处于下行格局；近期意见以空单持有为主，虽然价格变化相对其他品种来说并不大，但后期仍有一定的空间。

综上所属，维持近期以来的观点不变，棉花将继续震荡下行，跌破20000几无悬念，并且一旦跌破，空间不会很小。