棉花新临储政策支撑有限 蕴含结构性反弹机会

　　周一，郑棉在印度禁止部分棉花出口的突发传闻影响下快速走高。笔者认为，此消息对我国棉价的影响只是暂时性的，后期棉价走势还应从供需层面入手进行综合判断。

全球棉花供需仍存变数

　　据2月份美国农业部供需报告数据，本年度全球棉花产量为2685.5万吨，较上一年度增149.9万吨，而消费量却较上一年度缩减107.3万吨，为2388.7万吨。棉花产量增消费减，使得本年度全球棉花供应过剩296.8万吨。此外，本年度期末库存也较上一年度调增了300.1万吨，至1323.2万吨。棉花库存消费比高达55.39％，是近7年来的新高，说明2011/2012年度棉花供给呈现宽松格局。

　　预期不是既定事实，种植意愿和不利天气仍然对全球棉花增产形成威胁。中国棉花信息网调查数据显示，2012年全国主产棉区意向种植面积为7221万亩，与2011年相比降幅达9％。植棉意向下降的主要原因是棉花种植收益下降。今年美国植棉区持续干旱，棉花春播受影响的可能性大增。2012/2013年度美国棉花产量要恢复性增长存在一定难度。据NCC（美国国家棉花总会）预测2012年美国棉花种植面积预计为1362.8万英亩，同比减少7.5％。

收储政策支撑国内棉价

　　上周，国家发改委等八部门发布了《2012年度棉花临时收储预案》，确定2012年度棉花临时收储价格为20400元/吨，较2011年度提高600元/吨。国家发改委同时表示，收储实施范围和棉花品级要求可在特殊情况下经有关部门研究后调整。

　　与去年19800元/吨的算法相比，今年的收储价格未考虑轧花厂的加工费。推算下去，今年的收储政策对农民的保护力度弱于去年，更侧重于考虑下游纺织企业的成本因素。可以说，收储价格奠定了市场的政策性底部，但不一定能形成上涨支撑。

棉花仓单压力相对有限

　　2月份，棉花期现价差不断扩大，棉花的仓单注册量逐步增长。目前，郑棉注册仓单约为1126张，有效预报1350张，折合棉花现货约为9.9万吨。郑棉注册仓单的增加对棉价形成压制，但与历史数据相比，目前郑棉注册仓单数量仍处于历史低位，对郑棉价格整体的压制作用较为有限。

　　2004—2009年郑棉总持仓量基本维持在10万手以下。自2010年起持仓量迅速增长，最高达到88.7万手。棉价也在资金大量涌入的推动下创出历史新高。目前郑棉的总持仓为39.3万手。由于资金动向往往先于价格走势，所以投资者后期还需密切关注棉花市场的资金动态，以更准确地把握棉价走向。

　　综合分析，虽然全球棉花供需格局预期较为宽松，但也蕴含着结构性的反弹机会。国内棉市刚刚经历收储洗礼，政府短期内不会再进行抛储。在高等级棉紧缺的情况下，国内期棉价格容易形成结构性反弹行情。3、4月份是棉花传统消费旺季的启动期，4、5月份是中美棉花的种植期，资金往往趁机炒作。因此，如果得到下游纺织行业配合，3—5月份棉花市场可能迎来“小阳春”。