2022年1月18日油脂早盘分析摘要

　　【原油】原油市场核心逻辑回到“供应增长有限，需求影响不大”的预期上来，推动国际油价再度冲击前高。姑且不论全球经济能否选择性无视疫情，难道原油产量真的无法突破瓶颈么?我们此前论述过，OPEC+受限于客观条件，很难达到其理想的增产目标，问题在于美国页岩油行业又蠢蠢欲动了。在上一期年度报告中，我们认为页岩油已经成为明日黄花，果然整个2021年美国原油产量停滞不前。但美国能源信息署(EIA)认为，随着高油价刺激页岩油行业持续回暖，2023年美国原油产量将再创历史新高。EIA在短期能源展望报告中预计，从2021年四季度开始计算，美国原油产量预计将连续九个季度增长;从2022年四季度开始，美国原油产量将超过1200万桶/日;到2023年，美国原油产量将增加61万桶/日至1241万桶/日，这将超过2019年创下的1230万桶/日的历史记录。在严格的资本纪律约束下，美国页岩油生产商无法过快恢复钻探活动，从而使得当前的产量数据仍低于疫情前水平。随着油价持续高企带来充足的现金流，增产应该只是时间问题。

　　【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市，国际原油市场保持高位运行。周一马来西亚棕榈油市场强势收涨，印尼推动混合生物柴油计划以及产量低迷预期共同提振市场。印尼政府高级官员表示，印尼能源部计划于2月开始对含有40%生物柴油的混合汽车燃料(B40)实施道路测试。此番表态预示着印尼B40计划将迈出实质性一步，将大幅提升棕榈油的生物燃料需求。此外，马来西亚因劳动力短缺和产量受损所致的供应持续偏紧状况也在支撑棕榈油价格高位抗跌。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量环比下降32%-45%。全球油脂市场保持联动，尤其是马来西亚棕榈油连创历史新高的强势表现，对国内油脂板块具有较强提振效果。国内三大油脂库存整体偏低，节前购销活跃，油厂挺油动力依然较强。周一国内三大油脂期货继续宽幅震荡，品种间走势保持分化状态。豆油和棕榈油再度探底回升，菜籽油被动跟涨。油脂间价差波动加剧，棕榈油强势突破令5月棕榈油合约与5月豆油合约的价差迅速收窄，并可能复制1月合约路径，菜油与豆油和棕榈油价差继续缩小。预计今日国内油脂板块延续高位震荡走势，虽然南美天气炒作有降温迹象，但外盘棕榈油可炒作的利多题材不断涌现，油脂市场有望保持抗跌状态。市场多空分歧加剧，盘面连续上演V型反转，注意防止追高风险，可适量持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。