探寻菜粕价格的季节性规律

菜粕是我国第二大蛋白粕品种，占蛋白粕市场的比重远落后于豆粕。每100公斤菜籽大约出30公斤油和58公斤粕。菜粕主要用作饲料蛋白原料，由于菜粕含有较多有毒有害物质，因此，菜粕很少用于禽畜饲料原料，主要用于水产品鱼类养殖饲料加工。

我国的菜籽种植分为冬油菜（9月底种植，次年5月底收获）和春油菜（4月底种植，9月底收获）两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区。

除我国以外，世界上主要生产油菜籽的国家还有加拿大、澳大利亚、法国等国。其中，加拿大是世界油菜籽主要生产国和输出国，也是我国菜籽进口的主要来源国，我国菜粕市场的供应主要依赖于进口菜籽。

受菜粕季节性供应及饲料消费淡旺季明显的影响，我国菜粕价格呈现明显的季节性波动规律：1月至4月，国产菜粕库存较少，水产养殖开始增加，菜粕价格一般上涨；5月至7月，国产菜籽集中上市，供给量增加，国内菜粕价格会出现下跌，在新季菜粕供应能力最强的6月至7月，价格往往会跌至年内低点；8月至10月，国产菜籽压榨陆续结束，菜粕供应减少，水产养殖进入需求旺季，呈现供减需增的格局，价格上涨趋势较为明显；11月至12月，水产养殖采购旺季结束，价格一般呈现稳定或者小幅下降。

由于我国以冬播油菜为主，在新季菜籽大量上市前以及水产养殖旺季开启的影响下，上半年菜粕期价上涨概率较大；下半年在新季菜籽上市以及夏秋季节洪涝灾害的冲击下，菜粕期价下跌概率较大。自菜粕期货合约2012年底上市以来，上涨概率最大的是1月、3月和12月，下跌概率最大的是8月和9月。其中，月度收益率最大的是5月份，最小的是8月份。

总体来看，菜粕期货价格具有明显的季节性，1月至6月价格容易上涨，6月至9月价格容易下跌，10月至12月价格相对稳定。顶部出现在5、6月份，底部出现在9、10月份。菜粕期货盘子相对较小，走势跟随豆粕，整体期价季节性与豆粕类似。

5月份是长江流域菜籽上市时间，集中上市对期货价格影响较大，顶部基本在6月。1月至8月现货价格容易上涨，8月过后容易下跌，顶部出现在8月，较期价晚两个月左右。

总之，在1月至6月建议做多菜粕期货合约，做空需谨慎；6月至9月建议做空菜粕期货合约，做多需谨慎；其他月份操作期货效果不理想。

从菜粕基差季节因素可以看出，菜粕基差在4月至8月有明显的上升，在9月至12月明显下降。下游饲料厂可以在4月、5月基差低点与上游企业签订基差合同，锁定基差，而在下半年菜粕期货价格低位时进行点价，以此优化成本。

综合来看，豆粕与菜粕的走势有极高的相关性，大部分时间是齐涨共跌，但绝对不能看着一个品种去做另外一个品种，因为每个品种都有它各自的成本结构和用途，所以行情都是相对独立的，可以把豆粕和菜粕当成关联度极高的品种，做多的时候做强的那一个，做空的时候做弱的那个。（原文刊登于2023年7月8日粮油市场报B03版）